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作者：中信期货研究所有色与新材料组

经历近一月的底部区间震荡，自昨日夜盘起始镍价再度迎来大幅上行，涨幅近6%，价格反弹具有一定预期，但实际向上空间确有超出，低库存背景下镍价短时行情高弹性演绎应保有持续心理预期。

关于本次价格异动，一方面，国内央行下调常备借贷利率，释放偏暖态度，同时5月美国CPI超预期回落，下压6月加息概率，提振金属表现；另一方面，LME再迎本月集中交割压力期，Cash-3M贴水再度大幅收窄，继续关注近两日运行状态。

就基本面来看，今日现货市场升水继续走跌，结合我们此前提示的到货问题，现货市场表现或仍旧未有趋紧表现，上期所仓单昨日续增，06合约虚实比大幅下降至偏合理状态，期现市场向后预计难形成持续利好反馈。

放眼近期市场变化，华友公告向LME提交申请并已被接收，进程相对顺畅但还需一定时间纳入交割；此外，新增产能投放不断释出，近月国内产量上爬较快，后续等待印尼青山项目继续投产落地，当前了解该项目或再有一定推延，至8-9月，但即便如此，现在看来中期供应压力依旧较大，项目推延更多体现在增量释放节奏之上，中线仍不乐观。

从估值角度，我们持续提示，由于下游新能源产业链排产恢复，电池原料硫酸镍价格逐步企稳小幅上探，这一定程度稍拔高了电镍价格下方支撑，目前相对估值位暂稳于16W附近，对应盘面主力合约价格约15.5W。操作上，仍维持反弹逢高空思路对待，逢盘面估值回归可适时止盈。